.RU

БУХГАЛТЕРСКАЯ ИНЖЕНЕРИЯ - Закат империи доллара и конец Pax Americana


^ БУХГАЛТЕРСКАЯ ИНЖЕНЕРИЯ
В 1990-е годы публикуемая компаниями статистика показывала ежегодный прирост прибылей на 15-20%. Именно эти цифры аналитики ежегодно закладывали в свои прогнозы, формируя таким образом ожидания инвесторов. И последних абсолютно не смущал тот факт, что декларируемые компаниями темпы роста прибылей в несколько раз превышают как долгосрочные средние значения самих этих темпов, так и официальные темпы роста ВВП. В течение всего столетия прирост прибылей составлял в среднем 5-6% в год. Таким образом, в долгосрочном плане темпы роста прибылей в среднем соответствуют темпам роста экономики в целом. Хотя период экономического бума 1990-х годов отличался значительно более высокими темпами роста ВВП по сравнению с теми, что были характерны для американской экономики в 1970-е и 1980-е годы (в последнее десятилетие они в среднем составляли порядка 3,5% в год, а последние пять лет XX века - даже 4,5%), очевидно, что темпы роста прибылей не могут в течение долгого времени почти на порядок превышать темпы роста экономики.

Но индивидуальных инвесторов, тем более находящихся в состоянии эйфории, трудно винить, поскольку средний уровень их компетентности низок. Вина всецело лежит на профессиональных аналитиках, которые сыграли ведущую роль в формировании всеобщей мании игры на фондовом рынке, захватившей американцев: именно аналитики рисовали инвесторам радужные перспективы и сулили баснословные доходы от вложений в акции. Американская Комиссия по ценным бумагам и биржам пригрозила даже начать служебное расследование на предмет выполнения требования личной незаинтересованности финансовых компаний в тех ценных бумагах, которые они рекомендуют своим клиентам, заявив, что многое указывает на необъективный характер рекомендаций. Но проблема не столько в том, что инвестиционные компании заинтересованы в акциях конкретных корпораций. Чтобы избежать конфликта интересов, в инвестиционных банках аналитикам запрещено даже посещать помещения, где размещаются сотрудники, занимающиеся инвестиционной и трейдинговой деятельностью. Проблема заключается в том, что финансовые компании кровно заинтересованы в продолжении общего подъема фондового рынка, который обеспечивает им обильные комиссионные доходы. А доказать преступный характер такой заинтересованности и предумышленную необъективность рекомендаций аналитиков чрезвычайно трудно. Однако факты говорят сами за себя.

Согласно данным, опубликованным 24 июля 2000 года в журнале Fortune, в 1999 году около 2200 профессиональных аналитиков американского фондового рынка, отслеживающих состояние свыше 6000 компаний, дали 33 169 рекомендаций на покупку акций и только 125 - на продажу! По данным аналитической фирмы First Call/Thomson Financial, на конец сентября 2000 года из 28 000 рекомендаций по американским акциям только 0,6% составляли рекомендации на продажу. И это - уже после катастрофического падения на рынке NASDAQ, которое произошло в апреле-мае!

Интересно, что, например, в течение 1998-1999 годов прибыли американских корпораций снижались, однако акции в этот же период продолжали расти. Здесь также сказалась "цифровая инженерия". Прибыли корпораций снижались в абсолютном масштабе, но продолжали расти в расчете на одну акцию. Вообще же, если сравнивать экономический подъем 1990-х годов с другими периодами подъема американской экономики, то по историческим меркам реальные корпоративные прибыли были весьма скромными (существенно ниже среднего для периодов экономического бума). На это обстоятельство указал знаменитый финансист Уоррен Баффет в интервью журналу Fortune в ноябре 1999 года. Причем рост прибылей в первой половине десятилетия был в большей мере связан со снижением процентных ставок, а не с эффективностью самих компаний: корпорации воспользовались ситуацией и рефинансировали большую часть своих долгов, сократив таким образом расходы по обслуживанию своих обязательств, что нашло отражение в формальном росте прибыли.

По данным Уоррена Баффета, большинство компаний занимаются искусственным завышением собственных прибылей с тем, чтобы они соответствовали ожиданиям инвесторов и чересчур оптимистичным прогнозам аналитиков с Уолл-стрит. В ход идет все - от эмиссии и продажи опционов на собственные акции до отражения увеличения капитала как операционной прибыли в квартальных и годовых балансах. Скупка компаниями своих акций на рынке, корпоративные слияния, использование опционов на собственные акции при оплате труда высших менеджеров вместо увеличения расходов на заработную плату - все это позволяло маскировать весьма скромные прибыли корпораций.

Принятые в США правила бухгалтерской отчетности позволяли компаниям прятать многие свои издержки во внебалансовых статьях расходов, повышая тем самым формальную величину прибыли. А недавнее предложение Совета по стандартам финансовой и бухгалтерской отчетности о введении единых правил, касающихся обнародования величины прибыли до налогообложения, вызвало резкий отпор со стороны корпораций.

^ КАК "УВЕЛИЧИТЬ" ПРИБЫЛЬ
Опишем простейшую технологию завышения корпорациями собственных результатов с целью формирования позитивного отношения инвесторов. Для завышения данных о росте прибыли в расчете на одну акцию компании активно использовали скупку собственных акций на рынке. Суть этой операции проста. Предположим, компания, 1 миллион акций которой свободно обращается на рынке, объявила о прибыли в 1 миллион долларов. Таким образом, прибыль в расчете на акцию составила 1 доллар. Предположим теперь, что всю прибыль компания израсходовала на покупку собственных акций, текущая цена которых составляет 10 долларов. В результате на рынке останется 900 тысяч акций. И если даже прибыль компании в следующем году не изменится, в расчете на одну акцию она составит уже 1,11 доллара (1 000 000: 900 000 =1,11).

Однако большинство компаний не удовлетворялись таким "результатом". Низкая процентная ставка позволяла им использовать для этих целей еще и кредитный рычаг. Американские корпорации производили крупные эмиссии долговых обязательств, все средства от которых шли на скупку собственных акций на рынке. Это позволяло им добиваться "рекордных" значений роста показателя прибыли в расчете на одну акцию. Подобные нехитрые операции были чрезвычайно широко распространены в 1990-е годы.

Заметим, что дешевый кредит вкупе с чрезвычайно дорогим и продолжающим дорожать акционерным капиталом не первый раз в истории приводит к спекулятивным эксцессам, порождая очень опасные перекосы и создавая угрозу долгового кризиса. Аналогичная ситуация имела место, например, в Японии во второй половине 1980-х годов, когда японские корпорации привлекали почти беспроцентный кредит, продавая варранты на собственные акции. Результатом же этого после обрушения фондового рынка стал острейший банковский кризис 1990-х.

Еще одна разновидность манипуляций с общественным сознанием связана с тем, что, как известно, для спекулятивных рынков соотношение результатов и ожиданий часто важнее самих результатов. Реакция рынка зависит не столько от значения того или иного показателя, сколько от того, как эти показатели соотносятся с прогнозными значениями.

В течение последнего десятилетия корпорации широко использовали практику организации конфиденциальных встреч своих представителей с аналитиками ведущих инвестиционных компаний. На этих встречах сотрудники корпорации делились с аналитиками предварительными данными о результатах деятельности компании за определенный период. Используя эту информацию, аналитики делали свои прогнозы, которые непосредственно формировали рыночные ожидания. Неудивительно, что потом корпорациям "удавалось" превзойти эти ожидания. В прессе неоднократно публиковались сообщения, что компании на таких встречах заранее оповещали аналитиков о грядущих трудностях, и эксперты корректировали ранее сделанные прогнозы в сторону понижения. В результате же, несмотря на реальные трудности, корпорации имели возможность превзойти прогнозы. Фактически компании с помощью аналитиков сами устанавливали планку на нужной высоте, с тем чтобы затем преодолеть ее.

Указанная порочная практика не могла пройти мимо внимания Комиссии по ценным бумагам и биржам. Однако запрет на предоставление аналитикам конфиденциальной предварительной информации о деятельности компании был наложен только в конце 2000 года.


ekteniya-priglashenie-k-molitve.html
ekvador-kito-andi-amazoniya-galapagosskie-o-va.html
ekvivalentnost-v-rossijskom-grazhdanskom-prave.html
ekz-materiali-monitoringa-informacionnogo-prostranstva-stran-centralno-aziatskogo-regiona-o-faktorah-okazivayushih-vliyanie-na-geopoliticheskuyu-i-narkosituaciyu-v-centralno-aziatskom-regione-za-maj-2012-goda.html
ekzamen-1-aprelya-2012-voskresene-10-00-14-35-reklama-v-kommunikacionnom-processe-lekcii-pletneva-n-a-korpus-a-aud-210-informaciya-o-korpusah.html
ekzamen-16-uchebno-metodicheskaya-karta-disciplini-utverzhdayu-zav-kafedroj.html
  • nauka.bystrickaya.ru/vopros-15-soznanie-mishlenie-yazik-filosofiya-i-mirovozzrenie.html
  • znaniya.bystrickaya.ru/rabochaya-programma-kursa-visshaya-matematika-elementi-matematicheskogo-analiza-ekonomicheskij-fakultet-specialnost-menedzhment-organizacij.html
  • kanikulyi.bystrickaya.ru/vsootvetstvii-s-zakonom-moskovskoj-oblasti-252007-oz-o-prazdnike-truda-v-moskovskoj-oblasti-rasporyazheniem-gubernatora-moskovskoj-oblasti-ot-26-12-2011-43.html
  • teacher.bystrickaya.ru/glava-2-fopel-k-kak-nauchit-detej-sotrudnichat-psihologicheskie-igri-i-uprazhneniya-prakticheskoe-posobie-per.html
  • shpora.bystrickaya.ru/yazvi-armejsko-oficerskogo-mira-i-puti-izbavleniya-ot-nih-po-povesti-kuprina-poedinok.html
  • znaniya.bystrickaya.ru/prosto-mi-razuchilis-proshat-stranica-17.html
  • ekzamen.bystrickaya.ru/shans-stoletiya-profil-dmitrij-bzhezinskij-21042008-015-str-44-51-gosduma-rf-monitoring-smi-19-21.html
  • uchit.bystrickaya.ru/torgovaya-sistema-2-taran-vyacheslav-aleksandrovich-igrat-na-birzhe-prosto.html
  • shpora.bystrickaya.ru/zaklyuchenie-tema-byudzhetnogo-proficita-i-mehanizma-ego-raspredeleniya-interesna-potomu-chto-v-nastoyashie-vremya.html
  • thescience.bystrickaya.ru/informacionnaya-karta-konkursa-konkursnaya-dokumentaciya.html
  • kanikulyi.bystrickaya.ru/zemlyanka.html
  • shkola.bystrickaya.ru/pentagon.html
  • control.bystrickaya.ru/dlya-studentov-predislovie.html
  • uchitel.bystrickaya.ru/razvitie-fermerskogo-hozyajstva-kurs-sovremennoj-politicheskoj-istorii-rossii-period-1980-1991-glava-pervaya.html
  • uchitel.bystrickaya.ru/referat-igri-i-razvlecheniya-v-gruppe-prodlennogo-dnya.html
  • college.bystrickaya.ru/232-kreditnaya-istoriya-emitenta-350000-rossiya-g-krasnodar-ul-krasnaya-33-informaciya-soderzhashayasya-v-nastoyashem.html
  • ekzamen.bystrickaya.ru/sabati-tairibi-alaman-mamir.html
  • ucheba.bystrickaya.ru/processi-etnopoliticheskogo-i-sociokulturnogo-razvitiya-tadzhikov-afganistana-seredina-xviii-nachalo-xx-vv.html
  • otsenki.bystrickaya.ru/reologicheskie-svojstva-san-i-abs-plastikov.html
  • uchitel.bystrickaya.ru/protivostoyanie-zhizn-cheloveka-ot-chego-ili-ot-kogo-ona-zavisit-pochemu-odni-stanovyatsya-imperatorami-polkovodcami.html
  • turn.bystrickaya.ru/otchet-o-rezultatah-samoobsledovaniya-nizhnij-novgorod-2009-stranica-2.html
  • credit.bystrickaya.ru/p-a-myatka-klassnomu-rukovoditelyu-vmesto-predisloviya.html
  • uchit.bystrickaya.ru/sravnitelnaya-pedagogika-uchebnoe-posobie-dlya-universitetov-pedagogicheskih-institutov-institutov-povisheniya-kvalifikacii.html
  • kontrolnaya.bystrickaya.ru/rasskazi-yankovskogo-stranica-2.html
  • nauka.bystrickaya.ru/uchebno-metodicheskij-i-inzhenerno-tehnicheskij-centr.html
  • desk.bystrickaya.ru/plani-seminarskih-zanyatij-i-metodicheskie-ukazaniya-k-ih-provedeniyu-dlya-studentov-2-kursa-napravleniya-52-11-00-socialnaya-rabota-dnevnoj-formi-obucheniya.html
  • textbook.bystrickaya.ru/irina-viktorovna-dryagina-stranica-4.html
  • znanie.bystrickaya.ru/ali-edigenovich-razrabotka-ekologo-tehnologicheskoj-modeli-effektivnosti-ochistki-vibrosov-ot-melkodispersnoj-pili-25-00-36-geoekologiya.html
  • testyi.bystrickaya.ru/62-nauchno-issledovatelskaya-deyatelnost-i-mezhdunarodnoe-sotrudnichestvo.html
  • student.bystrickaya.ru/01-disciplina-bzhd-cel-zadachi-kompleksnij-harakter-termini-i-opredeleniya.html
  • kontrolnaya.bystrickaya.ru/rabochaya-programma-disciplini-administrativnoe-pravo-naimenovanie-disciplini-stepen-vipusknika-bakalavr-forma-obucheniya-zaochnaya-2013-g-rabochaya-programma-uchebnoj-disciplini-administrativnoe-pravo.html
  • znaniya.bystrickaya.ru/programma-raduzhka-kovalenko-m-a.html
  • zadachi.bystrickaya.ru/reestr-licenzij-na-obrazovatelnuyu-deyatelnost-nachat-16-marta-2011-g-soglasno-postanovleniyu-pravitelstva-rossijskoj-federacii-ot-16-marta-2011-g-174-stranica-5.html
  • occupation.bystrickaya.ru/nachalo-zakonchilos-nevroz-krizis-srednego-vozrasta-i-individuaciya.html
  • writing.bystrickaya.ru/bondarchuk-sergej-fedorovich.html
  • © bystrickaya.ru
    Мобильный рефератник - для мобильных людей.