.RU

БУХГАЛТЕРСКАЯ ИНЖЕНЕРИЯ - Закат империи доллара и конец Pax Americana


^ БУХГАЛТЕРСКАЯ ИНЖЕНЕРИЯ
В 1990-е годы публикуемая компаниями статистика показывала ежегодный прирост прибылей на 15-20%. Именно эти цифры аналитики ежегодно закладывали в свои прогнозы, формируя таким образом ожидания инвесторов. И последних абсолютно не смущал тот факт, что декларируемые компаниями темпы роста прибылей в несколько раз превышают как долгосрочные средние значения самих этих темпов, так и официальные темпы роста ВВП. В течение всего столетия прирост прибылей составлял в среднем 5-6% в год. Таким образом, в долгосрочном плане темпы роста прибылей в среднем соответствуют темпам роста экономики в целом. Хотя период экономического бума 1990-х годов отличался значительно более высокими темпами роста ВВП по сравнению с теми, что были характерны для американской экономики в 1970-е и 1980-е годы (в последнее десятилетие они в среднем составляли порядка 3,5% в год, а последние пять лет XX века - даже 4,5%), очевидно, что темпы роста прибылей не могут в течение долгого времени почти на порядок превышать темпы роста экономики.

Но индивидуальных инвесторов, тем более находящихся в состоянии эйфории, трудно винить, поскольку средний уровень их компетентности низок. Вина всецело лежит на профессиональных аналитиках, которые сыграли ведущую роль в формировании всеобщей мании игры на фондовом рынке, захватившей американцев: именно аналитики рисовали инвесторам радужные перспективы и сулили баснословные доходы от вложений в акции. Американская Комиссия по ценным бумагам и биржам пригрозила даже начать служебное расследование на предмет выполнения требования личной незаинтересованности финансовых компаний в тех ценных бумагах, которые они рекомендуют своим клиентам, заявив, что многое указывает на необъективный характер рекомендаций. Но проблема не столько в том, что инвестиционные компании заинтересованы в акциях конкретных корпораций. Чтобы избежать конфликта интересов, в инвестиционных банках аналитикам запрещено даже посещать помещения, где размещаются сотрудники, занимающиеся инвестиционной и трейдинговой деятельностью. Проблема заключается в том, что финансовые компании кровно заинтересованы в продолжении общего подъема фондового рынка, который обеспечивает им обильные комиссионные доходы. А доказать преступный характер такой заинтересованности и предумышленную необъективность рекомендаций аналитиков чрезвычайно трудно. Однако факты говорят сами за себя.

Согласно данным, опубликованным 24 июля 2000 года в журнале Fortune, в 1999 году около 2200 профессиональных аналитиков американского фондового рынка, отслеживающих состояние свыше 6000 компаний, дали 33 169 рекомендаций на покупку акций и только 125 - на продажу! По данным аналитической фирмы First Call/Thomson Financial, на конец сентября 2000 года из 28 000 рекомендаций по американским акциям только 0,6% составляли рекомендации на продажу. И это - уже после катастрофического падения на рынке NASDAQ, которое произошло в апреле-мае!

Интересно, что, например, в течение 1998-1999 годов прибыли американских корпораций снижались, однако акции в этот же период продолжали расти. Здесь также сказалась "цифровая инженерия". Прибыли корпораций снижались в абсолютном масштабе, но продолжали расти в расчете на одну акцию. Вообще же, если сравнивать экономический подъем 1990-х годов с другими периодами подъема американской экономики, то по историческим меркам реальные корпоративные прибыли были весьма скромными (существенно ниже среднего для периодов экономического бума). На это обстоятельство указал знаменитый финансист Уоррен Баффет в интервью журналу Fortune в ноябре 1999 года. Причем рост прибылей в первой половине десятилетия был в большей мере связан со снижением процентных ставок, а не с эффективностью самих компаний: корпорации воспользовались ситуацией и рефинансировали большую часть своих долгов, сократив таким образом расходы по обслуживанию своих обязательств, что нашло отражение в формальном росте прибыли.

По данным Уоррена Баффета, большинство компаний занимаются искусственным завышением собственных прибылей с тем, чтобы они соответствовали ожиданиям инвесторов и чересчур оптимистичным прогнозам аналитиков с Уолл-стрит. В ход идет все - от эмиссии и продажи опционов на собственные акции до отражения увеличения капитала как операционной прибыли в квартальных и годовых балансах. Скупка компаниями своих акций на рынке, корпоративные слияния, использование опционов на собственные акции при оплате труда высших менеджеров вместо увеличения расходов на заработную плату - все это позволяло маскировать весьма скромные прибыли корпораций.

Принятые в США правила бухгалтерской отчетности позволяли компаниям прятать многие свои издержки во внебалансовых статьях расходов, повышая тем самым формальную величину прибыли. А недавнее предложение Совета по стандартам финансовой и бухгалтерской отчетности о введении единых правил, касающихся обнародования величины прибыли до налогообложения, вызвало резкий отпор со стороны корпораций.

^ КАК "УВЕЛИЧИТЬ" ПРИБЫЛЬ
Опишем простейшую технологию завышения корпорациями собственных результатов с целью формирования позитивного отношения инвесторов. Для завышения данных о росте прибыли в расчете на одну акцию компании активно использовали скупку собственных акций на рынке. Суть этой операции проста. Предположим, компания, 1 миллион акций которой свободно обращается на рынке, объявила о прибыли в 1 миллион долларов. Таким образом, прибыль в расчете на акцию составила 1 доллар. Предположим теперь, что всю прибыль компания израсходовала на покупку собственных акций, текущая цена которых составляет 10 долларов. В результате на рынке останется 900 тысяч акций. И если даже прибыль компании в следующем году не изменится, в расчете на одну акцию она составит уже 1,11 доллара (1 000 000: 900 000 =1,11).

Однако большинство компаний не удовлетворялись таким "результатом". Низкая процентная ставка позволяла им использовать для этих целей еще и кредитный рычаг. Американские корпорации производили крупные эмиссии долговых обязательств, все средства от которых шли на скупку собственных акций на рынке. Это позволяло им добиваться "рекордных" значений роста показателя прибыли в расчете на одну акцию. Подобные нехитрые операции были чрезвычайно широко распространены в 1990-е годы.

Заметим, что дешевый кредит вкупе с чрезвычайно дорогим и продолжающим дорожать акционерным капиталом не первый раз в истории приводит к спекулятивным эксцессам, порождая очень опасные перекосы и создавая угрозу долгового кризиса. Аналогичная ситуация имела место, например, в Японии во второй половине 1980-х годов, когда японские корпорации привлекали почти беспроцентный кредит, продавая варранты на собственные акции. Результатом же этого после обрушения фондового рынка стал острейший банковский кризис 1990-х.

Еще одна разновидность манипуляций с общественным сознанием связана с тем, что, как известно, для спекулятивных рынков соотношение результатов и ожиданий часто важнее самих результатов. Реакция рынка зависит не столько от значения того или иного показателя, сколько от того, как эти показатели соотносятся с прогнозными значениями.

В течение последнего десятилетия корпорации широко использовали практику организации конфиденциальных встреч своих представителей с аналитиками ведущих инвестиционных компаний. На этих встречах сотрудники корпорации делились с аналитиками предварительными данными о результатах деятельности компании за определенный период. Используя эту информацию, аналитики делали свои прогнозы, которые непосредственно формировали рыночные ожидания. Неудивительно, что потом корпорациям "удавалось" превзойти эти ожидания. В прессе неоднократно публиковались сообщения, что компании на таких встречах заранее оповещали аналитиков о грядущих трудностях, и эксперты корректировали ранее сделанные прогнозы в сторону понижения. В результате же, несмотря на реальные трудности, корпорации имели возможность превзойти прогнозы. Фактически компании с помощью аналитиков сами устанавливали планку на нужной высоте, с тем чтобы затем преодолеть ее.

Указанная порочная практика не могла пройти мимо внимания Комиссии по ценным бумагам и биржам. Однако запрет на предоставление аналитикам конфиденциальной предварительной информации о деятельности компании был наложен только в конце 2000 года.


ekteniya-priglashenie-k-molitve.html
ekvador-kito-andi-amazoniya-galapagosskie-o-va.html
ekvivalentnost-v-rossijskom-grazhdanskom-prave.html
ekz-materiali-monitoringa-informacionnogo-prostranstva-stran-centralno-aziatskogo-regiona-o-faktorah-okazivayushih-vliyanie-na-geopoliticheskuyu-i-narkosituaciyu-v-centralno-aziatskom-regione-za-maj-2012-goda.html
ekzamen-1-aprelya-2012-voskresene-10-00-14-35-reklama-v-kommunikacionnom-processe-lekcii-pletneva-n-a-korpus-a-aud-210-informaciya-o-korpusah.html
ekzamen-16-uchebno-metodicheskaya-karta-disciplini-utverzhdayu-zav-kafedroj.html
  • otsenki.bystrickaya.ru/sistema-cezarya-s-klyuchevim-slovom-zadachi-disciplini.html
  • laboratornaya.bystrickaya.ru/psi-sushestvuet-1-motivi-12-chast-chto-takoe-psi-13.html
  • lesson.bystrickaya.ru/pozdnyaya-antichnost.html
  • institut.bystrickaya.ru/svojstva-informacionnih-sistem-uchebnoe-posobie-osnovi-informatizacii-informacionnie-resursi-i-rinki-g-moskva.html
  • spur.bystrickaya.ru/kraevaya-celevaya-programma-kompleksnie-meri-podderzhki-voenno-patrioticheskogo-vospitaniya-i-podgotovki-grazhdan-k-voennoj-sluzhbe-na-2011-2015-godi-stranica-4.html
  • studies.bystrickaya.ru/glava-9-emocionalnie-narusheniya-i-i-mamajchuk-psihokorrekcionnie-tehnologii-dlya-detej-s-problemami-v-razvitii.html
  • school.bystrickaya.ru/krugi-ejlera-ih-ponyatie-i-vidi.html
  • books.bystrickaya.ru/burovie-lebedki-gosudarstvennij-komitet-sssr-po-delam-stroitelstva.html
  • zanyatie.bystrickaya.ru/mir-v-kotorom-mi-zhivem.html
  • uchitel.bystrickaya.ru/rabochie-programmi-7-klass-10-klass-11-klass-stranica-4.html
  • grade.bystrickaya.ru/mistika-i-mrakobesie-renessans-naoboro-t-otbrasivaet-vsyu-etu-noch-srednevekovya-obrashaetsya-k-svetloj-antichnosti-k-ee-svobodnoj-filosofii-stranica-34.html
  • literatura.bystrickaya.ru/spisok-osnovnih-ponyatij-kursa-uchebno-metodicheskij-kompleks-po-discipline-organizacionnoe-proektirovanie-ds-01-02.html
  • college.bystrickaya.ru/--kniga-kotoraya-sejchas-pered-vami.html
  • shpora.bystrickaya.ru/zakon-o-gosudarstvennom-byudzhete-na-2007-god-stranica-14.html
  • institute.bystrickaya.ru/glava-10-dlya-studentov-i-prepodavatelej-vuzov-a-takzhe-dlya-vseh-interesuyushihsya-istoriej-i-metodologiej-nauki.html
  • shpargalka.bystrickaya.ru/vidayushegosya-kazahskogo-sovetskogo-pisatelya-krupnejshego-uchenogo-akademika-akademii-nauk-kazssr-doktora-filologicheskih-nauk-professora-i-vidnogo-obshestve-stranica-16.html
  • uchenik.bystrickaya.ru/bezrabotici-programma-socialno-ekonomicheskogo-razvitiya-respubliki-tatarstan.html
  • crib.bystrickaya.ru/kak-mi-zashishali-privatizaciyu-chubajs-na-vashi-golovi.html
  • thescience.bystrickaya.ru/interfaks-httpwwwinterfaxru-07092005-00000-radio-16-mayak-novosti-07-09-2005-21-00-00-16.html
  • write.bystrickaya.ru/glava-shestaya-pervaya-ot-grazhdanina-k-poddannomu-m-shtaerman.html
  • bukva.bystrickaya.ru/mm-zagorulko-ns-tarhova-sg-sidorov-em-cunaeva-k-istorii-glavnogo-upravleniya-po-delam-voennoplennih.html
  • uchebnik.bystrickaya.ru/va-vinichenko-vserossijskoj-nauchno-prakticheskoj-mezhdisciplinarnoj-internet-konferencii.html
  • knowledge.bystrickaya.ru/ne-slishkom-li-mnogo-vi-rabotaete-test-dlya-rpsk-tejkerov.html
  • literatura.bystrickaya.ru/rekomendacii-po-oformleniyu-obshestvennogo-zakaza-na-obrazovanie-rekomendacii-po-oformleniyu-obshestvennogo-zakaza.html
  • uchit.bystrickaya.ru/stroitelnie-normi-i-pravila-snip-standart-nekommercheskogo-partnerstva-samoreguliruemaya-organizaciya-obedinenie.html
  • knigi.bystrickaya.ru/referat-po-literature-na-temu-rasskaz-leonida-andreeva-zhizn-cheloveka.html
  • literatura.bystrickaya.ru/sbalansirovannost-byudzheta.html
  • ekzamen.bystrickaya.ru/soderzhanie-deyatelnosti-evristika.html
  • learn.bystrickaya.ru/glava-tretya-perst-ukazuyushij-jen-pirs.html
  • shpargalka.bystrickaya.ru/v-n-belov-2010-g.html
  • knowledge.bystrickaya.ru/obsherossijskij-klassifikator-produkcii-okp-stranica-9.html
  • institute.bystrickaya.ru/ezhekvartalnij-otchet-otkritoe-akcionernoe-obshestvo-aptechnaya-set-366-ukazivaetsya-polnoe-firmennoe-naimenovanie-dlya-nekommercheskoj-organizacii-naimenovanie-emitenta-stranica-12.html
  • laboratornaya.bystrickaya.ru/psihologiya-i-etika-delovogo-obsheniya-2.html
  • education.bystrickaya.ru/12-pravovoj-nigilizm-v-ponimanii-teoretikov-prava-pravo-i-pravovoj-nigilizm.html
  • turn.bystrickaya.ru/organizacionnie-i-pravovie-osnovi-deyatelnosti-administracii-municipalnogo-obrazovaniya-krasnij-oktyabr.html
  • © bystrickaya.ru
    Мобильный рефератник - для мобильных людей.